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等待资金价格打开债牛空间——2023 年下半年利率债投资策略

债市观点：下半年10Y 债波动区间2.45%-2.75%

(资料图片仅供参考)

（1）内生需求不足，货币宽松仍有空间，7-8 月资金面预计偏松，预计曲线先“牛陡”，10Y 债预计见到年内低点（中性假设下2.45%左右）。

核心假设风险：三季度如果有超预期稳增长政策出台，预计会带动债市明显调整；四季度如果有降息落地，预计债券收益率将继续下行。

（联系人：金倩婧 /王胜/徐亚）

重建A 股资金供需平衡——A 股内循环优化展望及当前筹码分析

一、2021 是A 股资金供需走向内循环的 “分水岭”。1）2021 年出现了外资持股占比的绝对高点，导火索是2021 年7 月教培板块等政策变化，背后是世界格局的变化、大国博弈的加剧。

风险提示：市场赚钱效应提升缓慢、大国博弈。

（联系人：黄子函/傅静涛/王胜）

今年的软着陆，明年的硬着陆-2023 年中海外经济展望

今年的软着陆：站在年中时点，我们对2023 年下半年的海外经济亦有三大判断，很大程度上延续我们此前预测：1）超额储蓄支撑下美国经济强韧或可持续至年末；2）下半年美国通胀回落可能继续慢于市场预期；3）美联储年内或仍将加息两次25BP，四季度维持利率不变。

风险提示：美联储紧缩力度超预期，美国经济超预期转冷，全球油价持续低位，国际形势变化。

（联系人：王茂宇）

2023 下半年纺织服装行业投资策略：预期筑底复苏延续，把握长期成长赛道

投资分析意见：内需复苏进行中，K 型分化持续演绎，优先推荐“国货运动”和“K 型复苏”（高端和高性价比国民品牌）；纺织制造基本面拐点将近，优选成长方向的高性价比布局机会。

风险提示：疫后复苏力度不及预期；原料价格大幅波动；行业竞争加剧；全球贸易不确定性。

（联系人：王立平/求佳峰/刘佩/李璇）